21.08.2025 - LIIHEN FY25Q2 季报分析

📊 财务表现概览

项目	Q2 2025	Q2 2024	变化	2025上半年	2024上半年	变化
收入 (RM’000)	120,417	149,096	🔻 -19.2%	285,002	339,910	🔻 -16.2%
税前利润/亏损 (RM’000)	(9,993)	10,572	🔻 -194.5%	(3,773)	28,893	🔻 -113.1%
税后利润/亏损 (RM’000)	(9,277)	7,186	🔻 -229.1%	(4,247)	21,324	🔻 -119.9%
归母净利 (RM’000)	(9,245)	7,010	🔻 -231.9%	(4,411)	20,625	🔻 -121.4%
每股盈利 (sen)	-1.71	1.30	由盈转亏	-0.82	3.82	由盈转亏

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⚠️ 业绩下滑原因

1. 美国关税影响

   • 2025年4月起，美国对马来西亚家具征收 10%基线关税 → 直接压缩毛利率。

   • 2025年8月调降至 19%（低于原先25%预期），虽稍缓解，但依然对销量及利润造成压力。

2. 汇率冲击

   • 美元兑马币显著贬值（Q2 2025: 4.30 vs Q2 2024: 4.73），导致 RM3.6m 外汇亏损。

   • 上半年合计外汇亏损约 RM4m。

3. 成本上升

   • 2025年2月 最低薪金制提高。

   • 2025年10月将实施 外劳EPF缴纳2%。

   • 2025年7月 SST范围扩大、RON95补贴合理化 → 成本压力进一步增加。

4. 需求疲弱

   • 全球需求低迷，北美（最大市场）收入大幅下滑（Q2: RM110.8m vs Q2 2024: RM138.7m）。

   • 欧洲及澳洲市场也出现下降。

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📉 财务结构与现金流

• 现金与存款 RM197.8m（依然充裕，净现金位置强）。

• 借贷总额 RM18.6m，仅占总资产3% → 财务杠杆极低。

• 经营现金流 上半年仍录得正流入 RM6.9m，但较去年大幅减少。

• 存货 & 应收账款 同比下降，反映销售疲弱但周转加快。

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📌 前景展望 (管理层指引)

• 美国关税调整至 19%，虽比25%预期低，但依然不利于销量与利润。

• 需求复苏乏力，价格上调空间有限。

• 马币走强趋势 & 外部成本（最低工资、EPF、SST、燃油合理化） → 将持续压缩毛利。

• 公司强调会 加强成本控制、提升营运效率 来维持韧性。

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📝 分析总结

1. 短期风险

   • 美国关税与美元疲弱对出口业务冲击显著。

   • 盈利已连续两个季度下滑，并在Q2陷入亏损。

2. 中期压力

   • 成本上升和行业需求疲软，预计2025全年盈利承压。

   • 毛利率难回到过去水平（2024上半年毛利率 ~16%，2025上半年仅 ~7.6%）。

3. 长期韧性

   • 资产负债表健康，现金储备高，负债低。

   • 全球市场布局分散，虽美国占比高（>90%），但仍具备多市场扩展潜力。

📌 结论：

短期（2025）业绩承压，全年可能难恢复盈利水平；中长期依赖美国关税政策走向、美元走势及全球家具需求。投资者需谨慎，股息政策可能保守。