损益表分析（Profit & Loss）——盈利质量明显改善
1️⃣ 营收：量升价跌，符合行业现实
营收：RM884m
同比：几乎持平（去年 RM886m）
销量：📈 +17%
🔎 解读：
销量明显回升，但 ASP（平均售价）下跌 + 令吉走强，抵消了量的增长。这与 Harta 管理层提到的 ASP 压力、客户议价能力增强 完全一致。
➡️ 行业不是没需求，而是价格还没完全恢复。
2️⃣ 营业利润 & 净利：重点中的重点
| 项目 | 1QFY26 | 1QFY25 | YoY |
|---|---|---|---|
| 营业利润 | RM41m | RM4m | +925% |
| 税前利润 | RM45m | RM19m | +137% |
| 归母净利 | RM39m | RM5m | +680% |
| EPS | 0.48 sen | 0.07 sen | 大幅提升 |
📌 关键不是“增长率”，而是：
Top Glove 已经确认“脱离亏损区”，并回到稳定盈利轨道
这是趋势转折点，不是一次性收益。
盈利为什么能改善？（这是市场忽略的）
✅ 1. 产能利用率回升 → 成本结构改善
订单回暖（尤其美国）
重新启动生产线
固定成本被有效摊薄
👉 这是 Harta 接下来反而要面对的问题（利用率回落）
✅ 2. 原材料价格下降，但并未“全让利”
管理层明确表示：
“我们与客户分享部分成本下降，但并非全部。”
说明：
价格话语权 正在慢慢回来
不再是全面价格战模式
✅ 3. EBITDA margin 回升至 15%
去年同期：10%
疫后低谷：负数
目前：15%
📌 虽未回到疫情前 18~20%，
但 方向正确，且是“营运驱动”，不是靠汇兑或一次性收益。
现金流与资产负债表——这点非常加分
💰 经营现金流（Operating Cash Flow）
RM146m（去年仅 RM7m）
利润 + 营运资金双改善
👉 说明：
盈利是“真钱”
不是账面盈利
🧾 负债结构
总借款：RM823m
其中：
Senior Sukuk：RM798m（长期）
短期借款：很低
📌 财务风险 可控
📌 没有资金链压力
为什么市场还是“杀整条手套股”？
结合 Harta 的暴跌，市场逻辑是：
Harta 管理层直接下修出货量 & 利用率
投资者担心：
行业只是“短暂反弹”
ASP 可能再度下滑
于是：
不分好坏，整条手套股砍
📉 这是情绪性杀盘，而非逐一看财报。
那 Top Glove 值不值得“抄一点”？
站在短中期操作角度：
✔ 为什么 Top Glove 是相对更安全的选择？
✔ 已恢复盈利（不是还在亏）
✔ 正现金流
✔ 成本控制能力行业最强
✔ 市占率全球第一
✔ ESG 风险已明显下降（MSCI AA）
👉 反弹第一波，资金一定先找“最不容易死的龙头”
⚠ 但要注意的风险
ASP 仍低
令吉若继续走强，对盈利有压力
行业复苏不是 V 型，而是 U 型
所以：
✅ 适合：小仓位、博反弹
❌ 不适合：一次性 All-in、长期不看
总结一句话
Top Glove 的这份季报，是“基本面已经转好，但股价被行业情绪错杀”的典型案例。
你今天买入：
不是赌公司会不会倒
而是赌 “市场是否过度悲观”
👉 从目前数据来看，这个赌注是有逻辑、有数据支持的。
